El efectivo. Política para su administración (página 2)

Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en
cuenta dos factores fundamentales:

1 – Ciclo operativo.

2 – Ciclo de pago.

1 – El ciclo operativo no es más que
una medida de tiempo que
transcurre entre la compra de materias primas para producir los
artículos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada;
está conformado por dos elementos determinantes de la
liquidez:

• Ciclo de conversión de inventarios o
  Plazo promedio de inventarios.
• Ciclo de conversión de cuentas por
  cobrar o Plazo promedio de cuentas
  por cobrar.

2 – El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas
de efectivos que se generan en las empresas por
conceptos de pago de compra de materias prima, mano de obra y
otros, este se encuentra determinado por:

• Ciclo de conversión de las cuentas por
  pagar o Plazo promedio de las cuentas por
  pagar:

La combinación de ambos ciclos dan como resultado
el ciclo de caja:

Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de
pago

• Rotación de caja: Expresa el
  número de veces que rota realmente la caja de la empresa,
  tiene como objetivo
  central maximizar la ganancia a través del efectivo y
  se determina:

Existe una relación inversa entre el ciclo de
caja y la rotación de caja, cuando disminuye el ciclo la
rotación aumenta, lo contrario también es
válido, por tanto las empresas deben dirigir sus estrategias para
lograr disminuir el ciclo de caja, pues de esta forma garantizan
que las entradas de efectivo se produzcan más
rápido; esto no indica que las entidades deban quedarse
sin saldo en caja para operaciones, ya
que existen una serie de razones por las cuales las se mantiene
un saldo de efectivo mínimo en caja:

• Ciclo operativo.
• Ciclo de caja.
• Incertidumbre en las entradas de
  efectivo.
• La cobertura o posición de crédito.
• El aprovechamiento de las oportunidades que brindan
  nuevos negocios.

Modelos económicos matemáticos para determinar
el saldo óptimo de efectivo.

Para conocer el saldo óptimo de efectivo que se
requiere se puede determinar mediante el cálculo
del efectivo mínimo para operaciones o ciclo de caja
mínimo para operaciones. Este modelo brinda
el nivel mínimo de efectivo que necesitan las empresas
para realizar sus operaciones y se obtiene:

• Existen modelos
  económicos matemáticos que permiten
  determinar la cantidad óptima de efectivo que se
  necesita mantener para las operaciones, entre los más
  usados se encuentran:

• Modelo de William Baumol: se basa en la
  determinación de la cantidad económica de la
  orden de inventario, el
  mismo permite conocer el tamaño óptimo de las
  transferencias hechas en la compra – venta de valores
  negociables.
• Modelo de M. H. Miller y D. Orr más conocido
  como el modelo de Miller y Orr: en esencia plantea la
  determinación del punto óptimo de retorno, o sea
  demuestra como las entidades pueden gestionar sus saldos de
  efectivos y minimizar sus costos al no
  poder
  predecir las entradas y salidas del mismo; la
  representación gráfica de este modelo (ver anexo
  4) representa como el saldo de tesorería serpentea
  impredeciblemente hasta que llega a un límite superior,
  en ese momento la empresa compra
  títulos necesarios para hacer volver el saldo de
  efectivo a un nivel más normal; nuevamente se deja
  serpentear el saldo hasta que llegue a un límite
  inferior, cuando lo hace la empresa vende los títulos
  necesarios para devolver el saldo a un nivel
  deseable.

Para establecer los límites de este modelo Miller y Orr
demostraron que estos dependen de tres factores: Si la
variabilidad diaria de los flujos de caja es grande o si el
costo de
comprar y vender títulos es alto entonces la empresa
deberá establecer límites de control
muy separado, por el contrario si el tipo de interés es alto los límites
deberán establecerse más
próximos.

La administración del efectivo
según este modelo juega con el límite
dependiendo de cuanto riesgo de
faltante de efectivo la empresa puede tolerar, este puede ser
cero o un margen mínimo de seguridad
necesario para mantener las operaciones con el Banco.

El nivel deseable de efectivo dependerá de
los costos de transacción de la compra o la venta de
valores negociables y el costo de oportunidad de la tenencia
de efectivo, los costos de transacción por
período son dependientes del número de
transacciones en valores negociables durante el
período, el costo de oportunidad de la tenencia de
efectivo es una función del efectivo esperado por
período y estará dada por:

Costo Total = Costo de transacción
esperado + Costo de oportunidad esperado

Existen factores que minimizan este costo total como
son:

• La distancia entre el límite superior e
  inferior:

(Sólo para el caso en que las entradas y salidas
de efectivo sean sucesos equiprobables y el límite
mínimo igual a cero).

Los límites superior e inferior son considerados
como límites de control del modelo y el nivel deseable
minimiza la suma de los costos de transferencias y el costo de
oportunidad esperado.

1.5.3 Estado de
Flujo de
Efectivo.

Para valorar la solvencia y evaluar la capacidad de
generar flujos de efectivos positivos en períodos futuros
para pagar dividendos y financiar el crecimiento de las empresas
es necesario la confección del Estado de Flujo
de Efectivo: el cual relaciona los ingresos y pagos
de efectivo que se realiza en un período contable,
además proporciona información acerca de las actividades de
inversión y financiación.

El estado
permite que la empresa realice diagnósticos relacionados
con la capacidad que tiene la entidad de captar financiamiento
externo; pone al descubierto el destino que se le da al efectivo
recibido en el período, brinda información acerca
del crecimiento de la empresa, es decir si está creciendo,
si se encuentra estancada o en recesión y destaca si la se
destinan fondos obtenidos a corto plazo para colocarlos en
inversiones de
lenta recuperación.

Este estado debe ayudar a la empresa en la evaluación
de aspectos como:

1. Evaluar la capacidad de la empresa para generar
   flujos de efectivos positivos en períodos
   futuros.
2. Debe explicar las razones o las causas de las
   diferencias entre el valor de la
   utilidad neta y
   el flujo de efectivo relacionado con las
   operaciones.
3. Evaluar la capacidad de la empresa para cumplir con
   sus obligaciones
   y pagar dividendos.
4. Debe explicar tanto el efectivo como las
   transacciones de inversión y financiación que no
   hacen uso de efectivo durante el período
   analizado.

El objetivo principal del estado de flujo de efectivo es
proporcionar información acerca de los ingresos y pagos de
efectivo, así como de las actividades de
financiación e inversión de la entidad.

• Clasificación de los flujos de
  efectivo:

1. Ingresos	Pagos
   Recaudo o cobros a clientes por ventas de mercancías y servicios prestados.	Pagos de mercancías y servicios prestados a proveedores, incluyendo pagos a empleados.
   Intereses y dividendos recibidos.	Pagos de intereses e impuestos.

2. Por actividades de operación: Este incluye los
   ingresos y los pagos de efectivos realizados por las
   operaciones.

   Ingresos	Pagos
   Efectivo por ventas de inversiones o activos fijos.	Compra de inversiones o activos fijos.
   Efectivo por cobro de valores sobre préstamos.	Valores anticipados a prestatarios.

    

3. Por actividades de inversión: Incluye aquellos
   ingresos y pagos que están relacionados con esta
   actividad.
4. Por actividades de financiación: Relaciona los
   ingresos y pagos de efectivo realizados por este concepto.

Los ingresos y pagos de intereses se clasifican como
actividades de operación para reflejar el efecto que
tendrían en el efectivo aquellas transacciones que se
incluyen en la determinación de la utilidad neta; mientras
los pagos de dividendos al no intervenir en este cálculo
se consideran actividades de financiación.

Los equivalentes de efectivo que son inversiones de alta
liquidez a corto plazo, conformados por fondos monetarios de
inversión, papeles comerciales y bonos de
tesorería, así como el dinero que
esté depositado en cuenta bancaria no son considerados
como ingresos y pagos de efectivo.

La diferencia entre los ingresos y pagos de efectivo de
cada uno de estos flujos dará un resultado negativo o
positivo.

– Si es positivo el resultado se expresará: Flujo
de efectivo proveniente de las actividades de operaciones,
inversión o financiación.

– Si el resultado es negativo se expresará: Flujo
de efectivo utilizado en las actividades de operaciones,
inversión o financiación.

La sumatoria de los resultados de estos flujos de
efectivo muestran la variación del efectivo en el
período que se analiza; este se conoce como Flujo neto de
efectivo.

Para la confección de un estado de flujo de
efectivo es necesario:

• Balance General del período actual y el
  período anterior.

– Estado de Resultado del período
actual.

• Enfoques básicos para la preparación
  del estado de flujo de efectivo:

1- Base de caja: este enfoque resume los resultados de
operación en términos de ingresos y pagos de
efectivo (método
directo); permite calcular los flujos de efectivo provenientes de
las operaciones convirtiendo los valores
del estado de resultado para ingresos, costo de mercancías
vendidas y gastos de la base
de causación a la base de caja, ajustando las partidas del
estado de resultado por los cambios que han sufrido las cuentas
del balance
general relacionadas.

2- Base de causación: resume los resultados de
operaciones en términos de ingresos ganados o gastos
incurridos.

Existe un método alternativo que es el
Método Indirecto, se utiliza para preparar el flujo
de efectivo proveniente de las operaciones, este parte de las
utilidades netas del período y se realizan todos los
ajustes necesarios para convertir esta cifra al flujo de efectivo
neto proveniente de las operaciones.

• Importancia del flujo de efectivo proveniente de
  las operaciones.

Es necesario que las empresas sean capaces de generar
flujos de efectivo positivos provenientes de las operaciones que
garanticen que la empresa sobreviva, pues si los flujos generados
son negativos no podrá obtener efectivo de forma
indefinida de otras fuentes, ya
que la capacidad de obtener efectivo a través de las
actividades de financiación dependen en gran medida de la
capacidad que tenga la empresa de generar flujos de efectivo de
las actividades de operaciones, además esta
situación desestimula a los inversionistas cuando van a
invertir.

Para la preparación del estado de flujo de
efectivo proveniente de las operaciones es necesario tener en
cuenta los efectos que causan en el efectivo los ingresos y pagos
relacionados anteriormente, así como las variaciones de
las cuentas y la conversión de los ingresos y gastos de
base de causación a la base de caja, haciendo uso de las
siguientes ecuaciones:

1- Efectivo recibido de clientes:

Ventas Netas + disminución en cuentas por
cobrar

– aumentos en cuentas por cobrar

2- Intereses y dividendos recibidos:

Ingresos por intereses + disminución en intereses
por cobrar

– aumento en intereses pro cobrar

3- Pagos a proveedores de
mercancías:

Costo de ventas + aumento de inventarios

– disminución de inventario

4- Pagos de gastos:

Gastos de operaciones – depreciación y otros + aumento en pagos
anticipados

gastos que no hacen – disminución en
pagos

uso de efectivo anticipados

5- Pagos de intereses:

Gastos de interés + disminución en
intereses por pagar

– aumento en intereses por pagar

6- Pagos de impuestos:

Gastos de impuestos + disminución en impuestos
por pagar

– aumento en impuestos por pagar

Existen ciertas diferencias entre la utilidad neta y el
flujo neto proveniente de operaciones tales como:

– Los gastos que no hacen uso de efectivo tales como la
depreciación y la amortización de activos intangibles, no
afectan al flujo de efectivo neto pero si a la utilidad
neta.

– Las diferencias de tiempo que existen entre el
reconocimiento de los ingresos y los gastos y la ocurrencia del
flujo de efectivo.

– Las ganancias y las pérdidas no operacionales
intervienen en la determinación de la utilidad neta, pero
el flujo de efectivo relacionado se clasifica como una actividad
de financiación, no como una actividad
operacional.

• Preparación del Flujo de efectivo proveniente
  de las actividades de financiación y de
  inversión:

Para calcular los flujos provenientes de esta
actividades se pueden examinar los asientos de las cuentas de
activos y pasivos relacionadas, junto con cualquier ganancia o
pérdida que se relacione y muestre el estado de resultado;
además si dentro de estas actividades tienen lugar
operaciones que no hacen uso de efectivo se deben relacionar las
mismas en un informe
suplementario, que acompañará el estado de flujo de
efectivo.

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Maria del Carmen:

Licenciada en economía, graduadaen1982 en la
Universidad de
Oriente, Cuba.
Profesora de la universidad de Guantánamo, con
categoría docente de profesor
auxiliar, master en ciencias. Ha
realizado varias investigaciones
relacionadas con el tema del capital de
trabajo y la
globalización y la economía cubana, así
mismo ha publicado artículos al respecto. Ha participado
en diferentes eventos
científico del territorio, nacionales e
internacionales.

Hapy salas:

Licenciado en contabilidad y finanzas,
graduado en el 2004, en la universidad de Guantánamo.
Profesor de este centro, con categoría docente de
instructor investigador. Ha realizado investigaciones
relacionadas con el capital de trabajo y su
administración. Así mismo ha participado en eventos
nacionales e internacionales.